El dólar siempre se ha beneficiado de la creencia de que no hay alternativa … Sin embargo, Stephen Roach, investigador principal del Instituto Jackson de Asuntos Globales de la Universidad de Yale, escribió en el periódico The Financial Times que esperaba una próxima caída del dólar, que podría alcanzar un 35% y la razón: una interacción mortal entre el colapso del ahorro interno y un gran déficit en cuenta corriente”.
Al explicar las razones, enfatizó que en el segundo trimestre de 2020, el ahorro interno neto –ahorros ajustados al consumo para los hogares, las empresas y el sector gubernamental– entró en un territorio negativo por primera vez desde la crisis financiera mundial en un -1.2 por ciento en el segundo trimestre, 4.1 puntos porcentuales más bajo que en el primer trimestre, la mayor caída trimestral en los registros que se remontan a 1947.
Como era de esperar, Stephen dijo que el déficit en cuenta corriente siguió su ejemplo debido a la falta de ahorros y el deseo de crecimiento. EEUU se benefició de su extravagante privilegio de pedir prestados los ahorros excedentes del exterior, y eso llevó el déficit en cuenta corriente al 3,5 por ciento del PIB en el segundo trimestre, es decir, 1,4 puntos porcentuales de caída con respecto al primero y también la mayor erosión trimestral de la historia.
Stephen alude a otra razón, diciendo que si bien la crisis relacionada con la COVID-19 en los déficits del gobierno federal es la fuente directa del problema, esta tendencia ya estaba ahí. La tasa de ahorro interno neto fue solo del 2.9 por ciento del Ingreso Nacional Bruto de 2011 a 2019, menos de la mitad del promedio del 7 por ciento entre 1960 y 2005 … Este delgado colchón dejó a EEUU vulnerable a cualquier impacto, incluyendo la pandemia del coronavirus”.
Él señala que medida que se acumule el déficit presupuestario en los próximos años, aumentará la presión sobre el ahorro interno y la cuenta corriente. El pronóstico más reciente de la Oficina de Presupuesto del Congreso estimó el déficit federal en 16 por ciento del PIB en 2020 antes de disminuir a “solo” el 8,6 por ciento en 2021. Sin embargo, si el Congreso accede a recortes de impuestos este déficit será mucho mayor.
Esto llevará la tasa de ahorro neta de EEUU a un territorio mucho más negativo que durante la crisis mundial. Eso tendrá implicaciones nefastas para el futuro de EEUU. Dado el gasto requerido para hacer frente al envejecimiento de edificios e infraestructuras, EEUU está, en efecto, liquidando el ahorro neto requerido para la expansión de la capacidad productiva. Sin tomar prestado el excedente de ahorro del exterior, el crecimiento se vuelve imposible. El déficit en cuenta corriente se incrementará como resultado.
Dado que la posición del dólar como la moneda de reserva dominante en el mundo se ha ido erosionando lentamente desde 2000, es probable que los prestamistas extranjeros exijan condiciones para un financiamiento externo tan masivo. Normalmente, esto toma dos formas: una tasa de interés y / o un ajuste de moneda. La Reserva Federal prometió mantener las tasas de interés oficiales cerca de cero durante varios años más. Eso significa que el canal de tipos de interés se ha cerrado efectivamente. Como resultado, una mayor parte del ajuste de la cuenta corriente ahora se verá realizado a través de un dólar más débil.
El acuerdo del 21 de julio sobre el fondo de la Unión Europea de Próxima Generación por valor de 750.000 millones de euros finalmente establece una política fiscal paneuropea. Esto fortalecerá al euro. El yuan chino, el oro y las criptomonedas también son ahora alternativas al dólar.
Stephen afirma que el índice del dólar cayó un 33 por ciento en términos reales tanto en la década de 1970 como a mediados de la de 1980, y otro 28 por ciento entre 2002 y 2011, y durante esos tres períodos, la tasa de ahorro interno neto fue de 4.9 por ciento (frente al -1.2 por ciento de la actualidad). En ese momento, el déficit en cuenta corriente era del 2,5% del PIB (en comparación con el 3,5% actual). De este modo, el dólar ahora es más vulnerable a una fuerte corrección … se avecina una crisis.
Source: The Financial Times
